文 | 节点AI ，作者 | 梁添
3月19日，小米新款SU7正式上市，仅仅35分钟锁单1.5万台，这个成绩实属不俗，可惜的是，仅仅一周时间，小米市值就跌了千亿港元。
热闹与冷遇并存，端倪藏在财报里。
2025年全年，总收入4573亿元，同比增长25%；经调整净利润392亿元，同比增加43.8%，汽车业务，收入首次突破千亿，且实现了9亿元的全年经营收益。
不过，第四季度的节奏有所变化。
单季收入1169亿元，同比增长仅7.3%，增速较前三季度明显放缓；经调整净利润63亿元，同比下降约24%。
从资本市场的角度看，小米财报或许不乐观，这是跌千亿的原因所在——汽车业务刚刚跨过了利润线，未来仍需要重投入；手机老业务面临国补退潮，与存储成本上涨的压力；小米努力描述未来的增长叙事——在电话会议上，小米未来三年将为ai业务投入600亿。
但在节点财经看来，不如说，在技术革命交替阶段，小米正处在一个多线并行的关键阶段，老牌科技巨头都在为AI投入，小米也不例外。这条路的想象力有多大，财报里已经能看到一些线索。
一年卖了41万辆车，每辆赚6100元
2025年，小米汽车交付41万辆，远超年初30万辆的目标。
这个速度放在时下汽车行业实属不俗。
对比2024年高达62亿元的经调整净亏损，2025年全年，小米智能电动汽车及AI等创新业务（以下简称"汽车及创新业务"）营收1061亿元，首次实现全年经营收益转正，录得9亿元。其中，Q4单季收入372亿元，经营收益11亿元，已连续两个季度盈利。扣除16亿股权激励后，实际经营利润约25亿——真实盈利能力比报表数字更强。
粗算一下，汽车及创新业务成本率约77.7%，累计销售41.1万辆，每辆车毛利约6.3万元，但经营利润只有约6081元。中间的差额，被研发、销售和行政费用吃掉了。2025年该板块经营开支249亿元，同比增长87.7%。
这在扩张期是必要的代价，也是小米建立长期竞争壁垒的必要投入。
智能电动汽车的ASP（平均售价）也在上升，从2024年Q4的约23.4万元涨至2025年Q4的约25万元，增幅6.6%，主要因为交付了更高客单价的YU7系列。
当然，挑战也很实在。
小米汽车的毛利并不稳定，Q4毛利率只有22.7%，低于Q1（23.2%）、Q2（26.4%）、Q3（25.5%）。下滑是因为，受现车展车销售等因素的影响。
每辆毛利6.3万，最后经营利润只有6081元，也就是说大部分被研发、销售、行政吃掉了，当然，短期内这些数字很难优化——小米2025年经营开支为 249 亿，同比增长87.7%。
前方也有压力。2026年小米目标交付55万辆，比2025年再增34%，这意味着产线、门店、售后网络都要继续砸钱。销售推广费用已经从2024年的254亿涨到2025年的332亿，预计还会继续攀升。截至年底，小米汽车销售门店已达477家。管理层也重申了长期投资芯片等核心技术的承诺，10年超500亿元，并正在研发汽车芯片。
短期看费用率下不来，汽车业务很难立刻贡献巨额净利润。但从两年内完成扭亏的速度看，小米汽车的执行力已经超出了大多数人的预期。接下来的关键，是规模效应能否跑赢费用增长。
存储芯片涨七倍，小米手机涨价70美元
汽车业务贡献了惊喜，原本是“顶梁柱”的手机业务承压。
全年智能手机收入1864亿元，同比减少2.8%。第四季度更为明显，收入从2024年Q4的513亿元降至443亿元，降幅13.6%。
当然，这怪不得小米手机不给力，而是大环境处在逆风期。
小米集团合伙人、集团总裁卢伟冰在财报会上坦言，内存上涨的周期和幅度，都远超小米的预测。
存储芯片是科技界最无处不在也是最关键的组件之一，主要分为DRAM和NAND闪存两种。DRAM负责处理使较为短暂的即时性任务，比如运行应用程序。NAND闪存则用于长期存储照片、视频及其他数据，通常占整机成本约20%。
根据trendForce的追踪数据，过去12个月，DRAM和NAND闪存的合约价格大约上涨至原来的七倍，这给
近期，OPPO、vivo等厂商官方宣布手机价格上涨。对此，卢伟冰表示，非常理解这种做法，任何手机厂家不到难以承受的地步，都不愿轻易涨价。“扛不住时小米也会涨价，希望届时消费者能理解，涨价的趋势终究不可避免。”
小米已经在用产品策略应对。根据公开信息，小米新款旗舰机17 Ultra不再提供256 GB版本，只提供一款存储空间高出一倍的版本，价格比上代机型高约70美元。
IDC表示，存储供应挑战将在整个2026年持续，并可能延续至2027年。2026年全球智能手机市场出货量下降12.9%，收入下降0.5%。2027年预计增长1.9%，2028年反弹至5.2%。
这意味着，对小米来说，这一年挑战不小。
10亿台设备的生态，小米要迈向高端化了
在手机和汽车之外，IoT与生活消费产品是小米最容易被低估的一块业务。
全年收入1232亿元，同比增长18.3%，境内外均创历史新高。毛利率23.1%，同比提升2.8%，远好于手机的10.8%，全年毛利约285亿元，是利润的重要支撑。
规模上，截至2025年底，小米AIoT平台连接设备超过10亿台，可以说是全球最大的消费级物联网平台，也是小米"人车家"叙事的基础设施。
在新品类上，小米也在积极布局。
2025年6月发布AI眼镜，首销3天销量接近5万副，整体来看，2025年，小米AI眼镜出货量实现全球排名第三，中国大陆地区排名第一。
不过，Q4数据暴露了隐忧。
当季IoT收入仅246亿元，同比下滑约20%，是全年四个季度最低。主要原因是国补退坡后智能大家电销量大幅回落。这说明上半年大家电的高增长，有相当部分是政策刺激的结果，而非纯粹的自然需求。
更深层的挑战在于高端化。
小米IoT的核心优势是性价比和生态联动，用米家APP把手机、空调、冰箱、扫地机器人串在一起，形成闭环。
但在大家电领域，核心技术、线下安装服务体系、高端品牌心智方面，小米和美的、海尔、格力的差距仍然明显。
眼下空调排名第四，中间还隔着格力、美的、海尔三座大山，每一座都有数十年的渠道积累和制造经验。
好在管理层目标明确，卢伟冰提出2030年空调做到国内前二，目标激进但也说明管理层清楚差距在哪、要往哪走。
当然，IoT这块业务的价值不能只用利润衡量，也不能简单把它和某个家电老玩家做对比——它为小米AI落地提供了最丰富的硬件场景和用户触点。当AI真正渗透进终端时，这10亿台设备就是小米最大的先发优势。
AI不急着商业化，人车家是重要基础设施
说了这么多，终于可以聊AI了，小米在AI上是个后来者，但这么短的时间，取得的成绩，真的不错，小米也格外重视——在财报中，AI相关话题占了近半篇幅。
实属行动派——2025年从DeepSeek挖来了有"天才少女"之称的罗福莉后，这一年动作频频：
2025年12月，Xiaomi MiMo-V2-Flash发布并开源；
2026年3月，面向Agent时代，小米更是发布拥有超过一万亿的总参数量，采用混合注意力架构，并支持一百万超长上下文长度的Xiaomi MiMo-V2-Pro。这里还有一个小插曲，在正式发布之前，小米先在大模型竞技场open router上线，化名为Hunter/healing alpha模型，一时间人们猜测这是DeepSeek V4。
在Artificial Analysis大模型智能指数上，Xiaomi MiMo-V2-Pro按模型排名全球第八，按品牌排名全球第五。在PinchBench智能体评测榜单上，Xiaomi MiMo-V2-Pro任务平均完成率居全球总榜第三。在OpenRouter平台上，Xiaomi MiMo-V2-Pro模型调用量排名第一。
小米还发布了全模态基座模型Xiaomi MiMo-V2-Omni，这是一个融合文本、视觉、语音的全模态模型，原生具备多模态感知、工具调用、函数执行及GUI操作能力。在PinchBench评测榜单上，Xiaomi MiMo-V2-Omni任务平均完成率居全球总榜第二。
在一众大厂紧跟龙虾热的潮流下，2026年3月，小米移动端Agent—Xiaomi miclaw开启小范围封测，这是一个基于Xiaomi MiMo大模型构建的AI交互测试产品。
小米称，miclaw要让手机成为AI工具，在理解用户意图并得到授权后，调用应用和生态能力，并能自主选择系统级工具完成用户命令、持续调整行为并扩展能力，同时通过记忆系统沉淀经验。
从财报看，AI等创新业务尚未给小米带来大量直接收入，而投入在加速。看电话会议的情况，小米本身也不是特别在意商业化进程。
卢伟冰透露，2026年小米将在AI、具身智能等领域投入160亿元，未来三年总投入超600亿元。这或许给未来的利润带来一定挑战。
但我们不能只看当下的利益，换个角度，在全球科技公司都在为AI烧钱的当下，小米至少有一个多数AI公司没有的东西，那就是一个覆盖手机、家居、汽车、穿戴设备的应用场景。如果AI能力真的成熟，小米可能是把它送到用户手里最快的那个。
小米当下的处境，和腾讯、阿里有相似之处——都在用当期利润投入未来增长。不同的是，腾讯和阿里的核心业务仍然是利润丰厚的现金牛，而小米的手机业务正在承压、汽车业务刚过盈亏线、AI业务还在纯投入期。但换一个维度看，小米可能是目前中国科技公司中，同时具备"硬件规模、生态连接、AI能力"三张牌的极少数玩家之一。有挑战，也有机遇，难以一言定胜负，这也是新兴技术浪潮袭来时，每个企业的挑战。
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